4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡　　4月美国(guó)就业报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回(huí)升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济(jì)动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

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