自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度退出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么